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  • 【中國基金報】富榮基金總經理高峰:夯實投研基礎 股債雙輪驅動謀求穩健發展
    2021年09月29日
      來源:中國基金報

          在公募領域競爭白熱化的當下,一批新興基金公司正扎根蓄力、積聚能量,富榮基金便是其中之一。去年四季度履新富榮基金總經理以來,高峰帶領公司上下默默耕耘,富榮基金也展現出新的面貌。

          作為一位在資本市場歷經多年風雨的老將,高峰深知投研建設重在穩扎穩打。與高峰為人沉穩、認真、低調相類似,他擔任富榮基金總經理之初就提出“穩中求進”的公司發展總基調。對于投研團隊的建設,高峰更強調充分發揮團隊合力,致力于打造一支特色鮮明、優勢互補的高效化專業隊伍。在保持傳統固收領域投資優勢的同時,富榮基金正謀求“兩條腿走路”,讓固收與權益雙業務條線并行發展。

          在高峰看來,資本市場中最大的常識就是均值回歸?;鸾浝砑缲撝顿Y者的托付,需要對自己的優勢和不足有清醒的認知,將自己的優勢和長項發揮到極致,不足依靠團隊彌補。在投資中做好周期位置的判斷,準備好市場變化的應對策略,同時,基于對于行業、板塊、市場風格的把握,對優秀公司的研究挖掘,在謹慎的假設前提下預留較好的安全邊際,才可能獲取長期持續的風險調整后的超額收益。

    走得穩比走得快更重要

          在投研體系建設中,富榮基金過去一年貫徹踐行“走得穩比走得快更重要”這一理念,使得公司旗下產品在市場出現調整時保持了較為穩健的運作。

          “有言道:大勢起,萬水千山;大勢落,滄海桑田。經歷的市場波動越多,對市場就越有敬畏之心,同時對穩扎穩打、步步為營重要性的體會就越深刻?!备叻迮e例道,“眾所周知,蓋房子最主要的是要把地基夯實,接著把框架搭建穩固,后面才開始砌磚?;鸸景l展也是這樣的道理?!备叻逭f。

          落實到公司運行與投研建設實踐中,高峰過去近一年時間主要從三大方面入手筑牢富榮基金的“地基”。

          一是堅持用長期主義構建投研文化。投研人員將追求長期、穩健、可持續的業績增長作為目標,苦練基本功,避免盲目追隨短期熱點。投研團隊恪守合規底線,避免因急于趕超而拼湊規模、自亂陣腳,沿著深度研究、提升業績、獲取客戶信任的思路穩扎穩打,逐步實現規模和排名的提升。

          高峰跟公司股東及董事會進行了充分溝通,使其對基金公司發展的客觀規律認識更深刻,對短期業績表現有更為理性的期待。股東和管理團隊由此也愿意提供資源、充分授權,懷著長期主義的心態來打造一流的投研團隊。

          二是創造寬松的投研環境?!巴顿Y和心態有很大的關系,因此,我們致力于創造寬松的投研環境,基金經理不用每天因為相對排名而焦慮,也不用緊盯‘隨機漫步’的公司股價。公司的氛圍如果不那么看重短期利益,基金經理的投資風格也會更加注重價值投資。公司還賦予基金經理較大獨立性,尊重他們的判斷,給他們一定的自由成長空間?!备叻逭f。

          三是完善各項配套機制。以考核機制為例,公募基金主流考核方式是看相對排名,因此,一方面出現了“基金經理投資虧錢也能照樣拿獎金”的情況,另一方面,相當一部分基金持有者的財富沒有實現長期持續增長的現象。富榮基金弱化基金經理短期業績排名考核,而更為關注偏客觀的業績比較基準。

          此外,公司的風險管理機制、信評機制、績效機制等,都要圍繞長線投資、長期回報這一根本指導思想來設計、構建和完善,以此促進投資風格的穩定性、投資業績的持續性。

          在高峰的指導下,經過近一年的調整、打磨,富榮基金的投研體系逐漸走向完備,業績與規模均取得顯著提升。不過,正如高峰所言,“一兩年的維度尚不足評價一家基金公司,許多動作也無法立竿見影。想讓業績體現在規模上面,可能需要更久。在3年、5年甚至7年的長跑中能夠持續取得進步,才是富榮基金的目標?!?/span>

    充分發揮投研團隊合力

          對于投研團隊的分工協作機制,曾長期在投研一線工作的高峰也有著深刻的理解。高峰強調集體和平臺的投研合力,致力于建設一支個人特色與團隊成長并重的投研隊伍。

          “很多基金公司會出現基金經理業績不如研究員的現象,具體表現在基金經理管理的投資組合實際業績不如研究員模擬組合?!备叻灞硎?,背后的原因或是未發揮出投研團隊的合力,甚至連基金經理自身特長都沒有充分發揮出來。

          事實上,充分發揮整個投研團隊的合力,是公募基金投研團隊建設中最重要的事情。對于如何實現這一目標,高峰在實踐中總結出寶貴的經驗。在高峰看來,基金經理首先需要對自身能力、性格及資源等因素形成客觀深刻的認知,明確自身的優缺點分別所在。要在激烈的同業競爭中占上風,基金經理需要充分揚長避短?;鸾浝硪獙瀯莅l揮到極致,而對于不足的地方,則需要研究員及其他同事加以彌補。

          高峰認為,“團隊化”作戰已逐漸成為公募行業趨勢。僅憑基金經理一己之力在市場中孤身奮戰,很難取得優異的中長期投資成績。積極發揮公司的平臺優勢,實現資源整合與投研一體化,比打造明星基金經理更重要?!耙驗橥顿Y不是一個人的事,得靠團隊,否則公司業績容易因為人才的流失而起伏不定?!?/span>

          此前,富榮基金并未形成整體的研究團隊,而是采取一位基金經理旗下配置1~2位研究員的搭配方式,每位基金經理都有各自的“打法”,未形成體系。在高峰的帶領下,富榮基金建立起一只高效專業的研究團隊,遵守統一理念的同時每個人都堅守自身的投資策略及風格。同時,公司對基金經理和研究員建立起一套配置齊全的分工體系,涵蓋主動權益、量化、固收等投資領域。

          在日常管理中,高峰注重每個人發揮各自優勢進行研究,之后進行討論和資源整合,既讓個人能在自己喜歡和擅長的領域發揮個性,又能幫助大家打開思維?!耙粋€優秀團隊的能力半徑必然大于個人,這群優秀的基金經理和研究員共同學習精進、團隊合作的過程中,雙方都受益良多?!彼f。

          在這種投研合力推動下,富榮基金的業績與規模穩步上升,投研人才梯隊逐步完善。數據顯示,截至今年二季度末,富榮基金管理規模189.72億元,同比上升67.75%。公司旗下郎騁成、鄧宇翔等基金經理業績突出的同時,還培養出一批新任公募舵手。

    投資要認知世界 更要認識自己

          “認識自己”是高峰屢屢提及的高頻詞。他認為,在投資過程中,“自知比自信更重要”,關鍵在于找準自身定位,做好能力圈內的事。

          高峰回憶道,他在一家公司任職初期,有一位從外部引進的基金經理也剛剛履新。這位基金經理此前是醫藥行業基金經理,業績也不錯。加盟新東家后,他最大的訴求就是管理一只全行業選股的基金。如愿掌管新產品后,他每個月都要調整基金投資組合,核心持倉逐月變化。

          “談及這樣做的邏輯,他表示自認為擅長行業輪動。對于短期內重倉的行業板塊,他也能夠說出中長期看好的理由,但他仍然會在下一個月賣掉。經過一段時間,這只基金產品業績墊底,并未成功抓住輪動機會。伴隨著壓力的急劇上升,這位基金經理最終主動離職?!备叻逭f。

          見證這位基金經理從領先走向落后、從自信到被自信“反噬”,高峰感慨良多。這也使他認識到,投資要認知世界更要先充分認識自己。高峰堅信多數人都有一定的能力圈邊界,很多人都沒有達到拓展能力圈的層次。不過,認清能力圈并非易事。正如巴菲特所言,最重要的不是能力圈的范圍大小,而是你確定能力圈的邊界。

          在高峰看來,憑借對某些行業的高度熟悉和深度研究,能夠更快更準確地作出判斷,從而獲取超額收益,這就是基金經理的能力圈所在。過往學習背景、研究經歷以及自身的興趣所在等,都是促成能力邊界形成的關鍵因素。

          對于富榮基金投研隊伍成員,高峰提出的要求與其對能力圈的理解一脈相承?!盎鸾浝硪獙ξ粗嘧兊氖袌霰3志次?,時刻保持‘空杯’心態,不斷學習,持續精進,養成從多角度、用不同的思維進行深度分析、自我批駁的習慣?!彼f。

    打造權益、固收雙引擎

          富榮基金以固收投資見長,長期專注于絕對收益。根據海通證券公布的固收類基金全市場絕對收益分類評分排行,富榮基金2018~2020年的業績表現在99家公募基金公司中排名第一。高峰擔任總經理以來,公司樹立了“鞏固固收,發展權益”的經營思路,傾力提升權益投資能力。

          “富榮基金過去機構客戶較多,銀行、信托類的機構投資者比較認可公司的絕對收益產品?!备叻灞硎?,下一步富榮基金將以投研驅動彌補業務短板,在保持固收類業務持續發展的前提下,彌補權益類業務相對薄弱的現狀。

          “我們要謀求‘兩條腿走路’。一方面,機構業務不能丟,富榮基金會繼續發揮在自己固收領域的傳統優勢。得益于良好的機構客戶服務,機構業務短期內對公司規模及業績貢獻較大,權益市場波動對公司經營影響也有限。但應該警惕的是,伴隨著各類資管機構監管政策的趨同,套利空間將會不斷縮小。因此,這塊業務短期內可以做,但長期肯定不能作為發展的重要支撐?!备叻逭f。

          在偏權益類的基金中,個人投資者占比普遍高于機構投資者。為獲取個人投資者的認可,富榮基金將重點發力權益類基金,致力于打磨產品、提升業績,以更加專業的投資能力為投資者提供更好的服務。

          當然,高峰深知,想要發展權益類產品,在投研團隊和體系的搭建上需要巨大的付出。對于富榮這類中小基金公司而言,由于資金和品牌競爭力相對較弱,發展權益類業務會面臨著很大挑戰。

          如何才能提升權益品牌形象?對此高峰有清晰的思路,并且已付諸實踐。他直言,每家基金公司的情況和特點都不盡相同,我們權益類型產品發展目標清晰,就是主被動雙輪驅動?!肮据^早建立了量化及衍生品投研團隊,布局了指數類、量化指數增強類產品,希望在權益方面走工具化的道路。未來我們主要的基金產品要做到業績基準很清晰,超額收益很穩定,風險收益特征明確滿足個人投資者和機構投資者配置的需求?!?/span>

          另一方面,富榮基金也在主動管理方面持續蓄力,根據基金經理自身優勢適時布局面向未來的偏股產品,重點發力行業主題類基金等風險收益特征鮮明的產品?!彼榻B道,創新業務方面,公司還布局了投資范圍包括公募REITs的資產配置型FOF產品。

          高峰坦言,過去一年公司在權益業務發展時也遇到過困難,其中獲取代銷渠道準入是一大難題?!氨kU、銀行等準入門檻高的機構對基金經理管理規模和歷史業績要求較高,我們獲得準入的難度很大。加之公司過去缺乏傳統渠道準入的基礎,我們需要重新建立聯系,一家機構的準入可能就需要一年左右時間。通過業績積累、投研體系完善,以及向渠道充分介紹自己的產品和基金經理,目前公司產品已獲得部分銀行準入?!彼f,部分渠道對歷史業績的考察周期沒有那么長,更看重目前的投研架構、投資理念、管理體系以及考核標準,是公司的重點突破對象。

          按照公司發展規劃,富榮基金還將積極布局有望替代傳統銀行理財的“固收+”產品。同時,基于專戶業務靈活的特性,公司還將發展量化對沖、波動率套利、CTA策略、雪球策略等中低風險策略產品,進一步完善產品線。

          “我們希望通過35年的努力,公司規模能夠邁過千億大關。但規模并非最終目的,能夠誕生一批富有特色、風格鮮明的中長期績優產品,涌現出一批市場認可度高的基金經理,真正為投資者賺到錢,打造出良好的公司品牌,才是我們所追求的目標?!备叻逭f。

    堅信“均值回歸”的力量

          在每一次的股市起伏中,“這次不一樣”的戲碼都在重演。但事后來看,只有尊重常識的投資者才能平穩穿過市場的迷霧。而資本市場中最大的常識就是均值回歸,跌多了會漲回來,漲多了也會跌下去。

          高峰表示,“基于中國經濟整體向好的判斷,投資滬深300等寬基指數時,投資者是相信均值回歸的。但具體到行業時,分歧便顯現出來,多數情況下隨情緒而動。實際上,整體是由部分組成的。中國經濟的長期向好,必然是因為絕大多數行業長期向好。誠然有個別細分行業可能因各種原因遭遇毀滅性打擊,但貿然將這種情緒擴展至其他行業,便是忘記了常識。在市場情緒高亢,對各種短期和長期的樂觀因素都有比較充分預期的時候,謹慎一些;在市場情緒低迷,對各種短期和長期的悲觀因素都已有比較充分預期的時候,樂觀一些?!?/span>

          展望四季度,高峰認為,權益市場可能繼續維持結構性行情,但總體不會出現大的趨勢性行情。部分行業未來盈利增速有一定的下行壓力,前期漲幅過多的板塊也有一定調整壓力。

          “今年市場的主要特點是估值體系的再平衡,不同行業、不同競爭地位的公司估值將逐步回歸基本面。中短期而言,市場機會仍存在于被低估的優秀公司,包括業績超預期的周期類企業、業績穩定且絕對估值處于低位的銀行股等?!彼f。

          高峰認為,現在市場關注度高的新能源、光伏等產業確實是未來幾年發展確定性最高的,龍頭公司等值得長期關注。需要警惕的是,新能源等新興行業面臨技術路徑實現以及業績增速等方面的風險,而且這些新興行業資金關注度非常高,當增速不及預期的時候,估值變化就會特別大,難免造成股價大幅波動,呈現不夠穩定的板塊特征。

          高峰直言,“從基金公司研究的角度來說,需要結合行業景氣度以及個股基本面謹慎挑選標的,準確判斷未來技術發展方向,此外,對公司核心競爭力的理解也要足夠到位?!?/span>

          談及公募行業開啟新征程之際面臨的機遇與挑戰,高峰認為,資管業務正回歸本源,主動管理的投資能力仍是公募基金的護城河。以專業的投資管理能力持續為持有人創造價值,并深入開展基金投教工作,用正確的理念和合理的收益預期引導投資者長期投資,關乎未來公募長期穩健發展。





     

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